El preciado mercado laboral de Jerome Powell ha vuelto. ¿Podrá mantenerlo?

Jerome H. Powell, el presidente de la Reserva Federal, pasó la primera pandemia lamentando algo que Estados Unidos había perdido: un mercado laboral históricamente tan fuerte que impulsó a los grupos marginados, brindando oportunidades a personas y comunidades que habían vivido durante mucho tiempo sin ellos.

“Estamos tan ansiosos por volver a la economía, volver a un mercado laboral ajustado con bajo desempleo, alta participación en la fuerza laboral, aumento de salarios, todos factores virtuosos que tuvimos tan recientemente como el invierno pasado”, dijo Powell en una entrevista de NPR en septiembre de 2020.

El presidente de la Fed concedió este deseo. El mercado laboral se ha recuperado en casi todas las medidas importantes, y el tasa de empleo para las personas en sus mejores años de trabajo eclipsó su pico de 2019, alcanzando un nivel visto por última vez en abril de 2001.

Sin embargo, uno de los mayores riesgos de este fuerte repunte ha sido la propia Fed de Powell. Los economistas han pasado meses prediciendo que los trabajadores no podrán conservar todas sus ganancias recientes en el mercado laboral porque la Fed ha abordado agresivamente la rápida inflación. El banco central elevó drásticamente las tasas de interés para enfriar la economía y el mercado laboral, un impulso que muchos economistas creen que podría aumentar el desempleo e incluso llevar a Estados Unidos a una recesión.

Pero ahora, surge una posibilidad tentadora: ¿Puede Estados Unidos controlar la inflación y mantener las ganancias del mercado laboral?

Los datos de la semana pasada mostraron que los aumentos de precios están comenzando a moderarse en serio, y es probable que esta tendencia continúe en los próximos meses. El tan esperado enfriamiento se produjo incluso cuando el desempleo se mantuvo en su punto más bajo y la contratación se mantuvo saludable. La combinación plantea la perspectiva, aún no asegurada, de que el banco central de Powell pueda lograr un aterrizaje suave, en el que los trabajadores en gran medida mantengan sus empleos y el crecimiento continúe lentamente incluso si la inflación vuelve a la normalidad.

«Hay razones importantes por las que la inflación está cayendo y por las que deberíamos esperar que caiga aún más», dijo Julia Pollak, economista jefe de ZipRecruiter. «Muchos economistas dicen que la última milla para reducir la inflación será la más difícil, pero ese no es necesariamente el caso».

La inflación cayó al 3%, solo un tercio de su máximo del 9,1% el verano pasado. Mientras se mantiene un índice que excluye productos volátiles para dar una idea más precisa de la tendencia subyacente de la inflación más alto en 4.8%también muestra signos notables de disminución, y las razones de esta moderación parecen potencialmente duraderas.

Los costos de la vivienda se están desacelerando en las medidas de inflación, algo que los economistas han estado anticipando durante meses y que, según dicen, continuará en gran medida. Los precios de los automóviles nuevos y usados ​​están cayendo a medida que disminuye la demanda y mejoran los inventarios de los concesionarios, lo que ayuda a moderar los precios de los activos. E incluso la inflación de los servicios se ha enfriado un poco, aunque eso se debe en parte a una desaceleración en las tarifas aéreas que puede parecer menos significativa en los próximos meses.

Todas estas tendencias positivas podrían ampliar un poco el camino hacia un aterrizaje suave, uno que Powell llamó «un camino angosto».

Para la Fed, la desaceleración naciente puede significar que no hay necesidad de subir tanto las tasas este año. Los banqueros centrales están listos para aumentar los costos de endeudamiento en su reunión de julio de la próxima semana y pronosticaron otro aumento de tasas antes de fin de año. Pero si la inflación continúa moderándose durante los próximos meses, podría permitirles retrasar o incluso revertir ese movimiento, al tiempo que indica que se pueden justificar más aumentos si la inflación se recupera, una señal que los economistas a veces llaman un «sesgo de ajuste».

Christopher Waller, uno de los miembros de la Fed que más se enfoca en la inflación, sugirió la semana pasada que si bien podría estar a favor de otro aumento de la tasa de interés en la reunión de la Fed en septiembre si los datos de inflación fueran oportunos, podría cambiar de opinión si dos futuros informes de inflación muestran progreso. . hacia aumentos de precios más lentos.

«Si se parecen a los dos últimos, los datos podrían sugerir detenerse», dijo Waller.

Las tasas de interés ya son altas: estarán en el rango de 5.25-5.5% si aumentan como previsto el 26 de julio, el nivel más alto en 16 años. Mantenerlos estables seguirá pesando sobre la economía, desanimando a los compradores de viviendas, compradores de automóviles o empresas que esperan hacer crecer el dinero prestado.

Sin embargo, hasta ahora, la economía ha mostrado una capacidad sorprendente para absorber tasas de interés más altas sin desmoronarse. El gasto de los consumidores se desaceleró, pero no cayó. El mercado inmobiliario sensible a las tasas inicialmente se enfrió bruscamente a medida que las tasas hipotecarias se dispararon, pero recientemente ha mostrado signos de tocar fondo. Y el mercado laboral sigue creciendo.

Algunos economistas creen que con tal impulso, será difícil erradicar la inflación por completo. El crecimiento de los salarios se estanca alrededor del 4,4 por ciento por una medida popular, muy por encima del 2-3% que era normal en los años previos a la pandemia.

Con los salarios aumentando tan rápidamente, la lógica dicta que las empresas intenten cobrar más para proteger sus ganancias. Los consumidores que ganen más podrán pagar, lo que mantendrá la inflación más alta de lo normal.

“Si la economía no se enfría, las empresas tendrán que incorporar mayores aumentos salariales en sus planes de negocios”, dijo Kokou Agbo-Bloua, jefe de investigación global de Societe Generale. «No se trata de si el desempleo debe aumentar, se trata de hasta dónde debe llegar el desempleo para que la inflación vuelva al 2%».

Sin embargo, los economistas dentro de la propia Fed han planteado la posibilidad de que el desempleo no necesite aumentar mucho para reducir la inflación. Actualmente hay muchas ofertas de trabajo en la economía, y el crecimiento de los salarios y los precios podría disminuir a medida que caen, un economista de la Junta de la Reserva Federal y el Sr. Waller. argumentado en un artículo el verano pasado.

Si bien el desempleo podría aumentar, según el periódico, es posible que no aumente mucho: quizás un punto porcentual o menos.

Hasta ahora, esta predicción se está desarrollando. Ofertas de empleo han caído La inmigración y el aumento de la participación en la fuerza laboral han mejorado la oferta de trabajadores en la economía. Con el regreso al equilibrio, el crecimiento de los salarios se ha desacelerado. Mientras tanto, el desempleo está en un nivel similar al que tenía cuando la Fed comenzó a subir las tasas de interés hace 16 meses.

Una gran pregunta es si la Fed sentirá la necesidad de aumentar aún más las tasas de interés en un mundo donde las ganancias salariales, aunque se desaceleran, siguen siendo significativamente más rápidas que antes de la pandemia. Puede que no.

“El crecimiento de los salarios a menudo sigue a la inflación, por lo que es muy difícil decir que el crecimiento de los salarios va a reducir la inflación”, dijo Mary C. Daly, presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, durante una entrevista con CNBC la semana pasada. .

Por supuesto, hay riesgos para las perspectivas. La economía podría desacelerarse aún más a medida que se agravan los efectos del aumento de las tasas de interés, lo que reduce el crecimiento y la contratación.

La inflación podría regresar con fuerza debido a una escalada en la guerra en Ucrania o algún otro acontecimiento inesperado, lo que incitaría a los banqueros centrales a hacer más para garantizar que los aumentos de precios se controlen rápidamente. O los aumentos de precios podrían resultar dolorosamente obstinados.

«Un punto de datos no marca una tendencia», dijo Waller la semana pasada. “La inflación se desaceleró brevemente en el verano de 2021 antes de empeorar”.

Pero si los aumentos de precios continúan desacelerándose, tal vez por debajo del 3%, dicen algunos economistas, los funcionarios podrían sopesar cada vez más el costo de precios más bajos frente a su otro gran objetivo: fomentar un trabajo sólido.

Las misiones de la Fed son tanto la estabilidad de precios como el máximo empleo, lo que se denomina su “mandato dual”. Cuando un objetivo está realmente fuera de control, tiene prioridad en función de cómo la Fed aborda la política. Pero una vez que ambos están cerca del objetivo, perseguir a ambos es un acto de equilibrio.

«Creo que necesitamos controlar la inflación subyacente antes de que estén listos para poner los dos mandatos uno al lado del otro», dijo Julia Coronado, economista de MacroPolicy Perspectives. Los meteorólogos en una encuesta de Bloomberg esperan que la medida de la inflación caiga por debajo del 3%, lo que los economistas llaman «dos puñados», en la primavera de 2024.

La Fed puede caminar sobre la cuerda floja hacia un aterrizaje suave, manteniendo un mercado laboral que ha beneficiado a una variedad de personas, desde aquellas desactivado para adolescentes para Negro Y Hispano adultos

Powell ha dicho constantemente que «sin estabilidad de precios, no lograremos un período prolongado de condiciones sólidas en el mercado laboral que beneficien a todos», explicando por qué la Fed podría necesitar dañar su preciado mercado laboral.

Pero en su conferencia de prensa de junio sonó un poco más optimista, y desde entonces ha habido evidencia para reforzar ese optimismo.

«Creo que el mercado laboral ha sorprendido a muchos analistas, si no a todos, en los últimos dos años con su extraordinaria capacidad de recuperación», dijo Powell.